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工业生产上，3月制造业PMI生产指数、新订单指数分别为54.6%、53.6%，比2月分别下降2.1个、0.5个百分点，不过仍处于扩张区间。高频数据显示，近期高炉开工率持续回升，半钢胎开工率高位运行，沿海八省煤耗处于近年同期较高位置。我们预计，低基数下，3月工业增加值同比增速上行至3.8%。

投资方面，3月30大中城市商品房成交面积季节性回升，成交面积绝对值已接近2019年同期水平；不过地产销售的热度向土地交易传导的程度较弱。从PMI分项看，3月房屋建筑业商务活动指数上升7.2个百分点至64.8%，我们预计，3月房地产投资完成额累计同比降幅收窄。不过，受出口产业链的拖累，制造业投资增速或继续回落。我们预计，固定资产投资累计同比回落至4.3%。

消费方面，全国层面的人口迁徙数据仍保持在高位，消费或继续修复，但结构有所分化。3月1-26日，乘联会乘用车批发、零售同比增速分别为-8%和-1%；其他耐用品如家电的线上线下销售额同比也在负值区间。相对来说，线下餐饮、娱乐消费的修复情况好于商品消费。再加上去年同期，部分地区疫情扩散，基数明显偏低，我们预计，3月社会消费品零售总额同比或明显回升至6.5%。

出口方面，3月韩国和越南的出口同比增速分别为-13.6%和-13.2%，较两地的1-2月平均值均有所回落，或反映海外需求整体趋弱。预计在外需的拖累下，我国出口金额同比增速或降至-12%（2022年同期基数较高）。进口方面，PMI分项显示，3月我国PMI进口指数从51.3%回落至50.9%，预计3月进口表现进一步走弱，同比或降至-10.2%。

总体来看，相比于1、2月的高斜率修复，3月以来国内供需两端修复有所放缓；而外需走弱压力比较大，带动出口同比继续回落。2023年一季度GDP同比增速或在3.2%水平。

货币信贷方面，根据Wind统计，3月政府债净融资约为7216亿元，地方政府债券前置发行的特征仍较明显。信贷融资方面，3月是传统信贷大月，结构性货币工具仍可支持企业贷款投放，包括从票据利率来看，3月票据利率小幅走高，或意味着银行信贷数据仍有一定支撑。我们预计，3月新增社融4.5万亿元，存量社融增速回升至10.1%；新增信贷规模预计在3.1万亿元，信贷存量增速回落。

物价表现上，食品方面，3月菜篮子产品批发价格200指数环比小幅走弱，猪肉供给整体宽松，带动价格继续低位运行，平均批发价从2月的21.1元/千克回落到3月20.6元/千克。非食品上，国内汽油、柴油价格环比小幅上涨，加上核心CPI环比或小幅回升，我们预计3月CPI同比回升至1.2%。生产者价格方面，受海外银行危机影响，国际油价大跌，布伦特原油均价从2月的82.7美元/桶降至78.7美元/桶，国内大宗商品价格指数同样下滑，预计PPI同比降至-2.4%。

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